Geschichte

Michael A. Gayed und Charles Bilello veröffentlichen Leverage for the Long Run. Die Arbeit verbindet zwei Dinge, die vorher getrennt diskutiert wurden: den Hebel und die Lage des Marktes zu seinem langen Durchschnitt. Ihr Argument ist nicht, dass ein Durchschnitt die Zukunft kennt, sondern dass ruhige und unruhige Phasen verschieden aussehen und ein Hebel in unruhigen besonders teuer ist. Der Volltext steht als Einreichung zum Dow Award bei der CMT Association.

Im selben Jahr beschreibt der Autor hinter Philosophical Economics in Growth and Trend die Hauptschwäche des reinen Preisfilters: die Fehlsignale in Seitwärtsphasen. Sein Vorschlag ist ein zweiter Filter aus Konjunkturdaten, der das Signal nur dann ernst nimmt, wenn auch die Wirtschaftslage kippt. Der Beitrag gehört bis heute zur Standardlektüre über Fehlsignale.

Die deutschsprachige Reihe ZahlGrafs Exzellente Abenteuer rechnet die Regel mit europäischen Produkten und deutschen Steuerregeln nach. Teil 8 ist der Teil, aus dem die verbreiteten Fensterlängen stammen: 200 Handelstage auf dem S&P 500, 220 auf dem Nasdaq-100. ZahlGraf rechnete in Kalendertagen und rechnete auf Handelstage um; die 200 stammen aus dem Lauf mit dem dreifachen Hebel, für den zweifachen auf dem S&P 500 lag der Wert etwas höher. Wichtiger als die Zahlen ist dort das Vorgehen: Die Länge wird auf einem frühen Abschnitt der Kursgeschichte ausgewählt und danach auf einem Abschnitt geprüft, der für die Auswahl nicht benutzt wurde. Geprüft wird dabei mit dem Auge an den Bildern: Die Punktewolke verschiebt sich, die Jahresrendite sinkt. Daneben arbeiten Auswertungen der Szene mit rollierenden Fenstern und mit Verläufen, die aus Abschnitten der Geschichte neu zusammengesetzt sind.

ChemicalStats nimmt die Frage in Eine kleine Reise in gehebelte Welten, Vectis Mundi (Teil I) noch einmal auf, mit dem Schwerpunkt auf breiten Indizes statt auf dem US-Markt allein. Das Ergebnis ist keine einzelne Zahl, sondern eine Zone von rund 200 bis 300 Handelstagen, innerhalb derer sich die Ergebnisse ähneln. Für den MSCI World läuft es dort auf 255 Handelstage hinaus, den Wert, den das Preset auf dieser Seite trägt. Teil II klärt dazu, wie das Fenster gezählt wird und auf welcher Reihe das Signal entsteht.

Der YouTube-Kanal Notgroschen rechnet die Regel für ein deutschsprachiges Publikum nach, mit europäischen Produkten und in Euro. Zwei Beiträge gehören zu dieser Seite. Der eine stellt die Trendfolge auf dem gehebelten MSCI World dem Halten gegenüber und findet auch dort keinen einzelnen richtigen Wert, sondern eine Zone brauchbarer Fensterlängen. Der andere vergleicht eine aggressive mit einer moderaten Fassung und liest das Ergebnis nicht aus dem einen Verlauf ab, den die Geschichte genommen hat, sondern aus vielen Verläufen, die aus deren Abschnitten neu zusammengesetzt sind.

Die Richtung deckt sich mit dieser Seite: Ein Teil des Nutzens ist ohne jedes Timing erreichbar, wenn nur ein Teil des Bestands gehebelt wird. Zahlen aus den Videos stehen hier nicht; die Fensterlängen dieser Seite kommen aus den Reihen darüber.

Zehn Jahre nach der Einreichung legt Gayed eine überarbeitete Fassung vor, diesmal allein. Sie rechnet den Hauptlauf ab 1988 statt ab 1928, mit Finanzierungskosten, Produktgebühr und Handelskosten, und legt einen Nachlauf für die Jahre seit der Veröffentlichung dazu. Drei Dinge ändern sich gegenüber 2016. Der Vorsprung der Regel wird kleiner, und die Arbeit stuft ihn selbst als statistisch nicht gesichert ein. Das Argument mit den Gewinnserien über dem Durchschnitt ist zurückgenommen; getragen wird die Regel jetzt allein von der niedrigeren Schwankungsbreite oberhalb des Durchschnitts. Und die Fensterlängen rechnet sie als vollständiges Raster mit Kosten und Hebel durch; schon 2016 verglich die Arbeit mehrere übliche Längen zwischen 10 und 200 Tagen. Unter den geprüften Längen bis 200 Tage fallen die kürzeren deutlich ab; über Längen jenseits von 200 Tagen sagt die Arbeit nichts. Die Zahlen stehen in der Arbeit, nicht hier.